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（来源：南华基金）
经济增长
1、① 据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2026年9月中旬与9月上旬相比，21种产品价格上涨，26种下降，3种持平。其中生猪（外三元）价格为10.7元/千克，环比下降2.7%。
2、②根据中指数据，9月以来（1-20），重点30城新房成交面积同比微增1.4%，一线城市同比增长超10%。累计来看，1-9月（1.1-9.20），重点30城新房成交约7200万平方米，同比下降8%。根据中指数据，9月（1-20），重点20城二手住宅成交8.2万套，同比增长13.1%。累计来看，1-9月（1.1-9.20），重点20城二手住宅成交108万套，同比增长6.8%。
3、③乘联分会发布数据，9月1-20日，全国乘用车市场零售87.8万辆，同比去年9月同期下降22%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售1,259.3万辆，同比下降21%；9月1-20日，全国乘用车市场新能源零售59.6万辆，同比去年9月同期下降9%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售727万辆，同比下降12%；9月1-20日，全国乘用车市场新能源零售渗透率67.9%；9月1-20日，全国乘用车厂商新能源批发渗透率73.9%。
4、据能源局数据，8月，全社会用电量10332亿千瓦时，同比增长1.7%；1-8月，用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3%。用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共有7天超过上年最大负荷。
5、商务部、外汇局：1-8月，我国全行业对外直接投资7784.7亿元人民币，同比下降0.6%，其中，我国境内投资者共对全球148个国家和地区的8424家境外企业进行了非金融类直接投资，累计投资5950.6亿元人民币，下降4.4%（以美元计为866.8亿美元，下降10.6%）。
6、交通运输部：中秋假期第一天（25日），全社会跨区域人员流动量预计超2.43亿人次，比前一天增长6.4%，公路、铁路、民航、水运客流增幅明显，交通部门增加运力，保障旅客有序出行。赏秋、周边游及县域旅游等需求升温，“追秋”成为长线出游的热门主题。
7、国家邮政局：今年1月至8月，全国日均揽收快件5.23亿件。进入9月以来，日均揽收快递已攀升至5.85亿件，其中，单日峰值超过6.1亿件。
8、税务总局：1-8月，税务部门征收税收收入同比增长5.9%。与上半年现价GDP增速5.4%相比，略高出0.5个百分点。主要有三方面因素使税收增速略快于GDP增速：一是价格上涨因素；二是资本市场因素；三是政策调整因素。
①国家统计局
②中指云
③乘联分会官网
宏观政策
1. ④央行三季度例会释放适度宽松、加大逆周期调节信号，财政货币协同，继续支持内需与新质生产力，地产税费政策存在后续优化空间；
2. ⑤“十五五”期间，我国将加强海洋开发利用保护，预计到2030年，全国海洋生产总值将突破13万亿元，海洋生物医药产业增加值将突破1300亿元；海上风电装机容量实现翻一番，达到1亿千瓦；
3. ⑥央行：为保持银行体系流动性充裕，9月24日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。与此同时，为更好匹配银行体系短期流动性需求，央行将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过10000亿元；
4. ⑦央行：召开外资金融机构座谈会，研究优化营商环境与推动金融业高水平开放。会议提出，将实施适度宽松货币政策，为稳增长与金融市场平稳运行营造良好环境。继续推动金融高水平开放，完善政策供给，稳步扩大双向开放。优化跨境支付服务，便利人民币国际使用。
5. ⑧中美元首会晤达成八点共识，核心包括：同意构建 “基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”；同意相互支持对方办好亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议和二十国集团（G20）领导人峰会，两国元首有意出席对方主办的会议；认可中美经贸磋商成果，包括建立并推进贸易理事会等机制，达成“300亿美元”对等降税安排，延期吉隆坡经贸磋商成果等，并指示予以落实；同意建立中美人工智能对话，交流人工智能相关风险和惠益。下次对话将于今年11月举行。双方同意建立人工智能事件的沟通渠道。
④中国人民银行
⑤中国政府网
⑥中国人民银行
⑦中国人民银行
⑧新华社
海外：经济与政策
1. ⑨美国截至9月19日当周初请失业金人数降至19.7万，这是自1969年以来的最低读数之一。续请失业金人数当周基本持平，为172万人，徘徊在2023年以来的最低水平附近。初请失业金人数四周均值20.225万，为六周低点。
2. ⑩美国9月密歇根大学消费者信心指数较8月下降近4个点，为4个月以来最低水平。调查显示，9月消费者对当前及未来一年个人财务状况预期均下降约10%，未来一年通胀预期升至4.6%，高物价担忧持续升温。
3. ⑪美国8月企业设备订单增幅超预期，作为设备投资代理指标的核心资本品订单(不含飞机和军事硬件)环比增长1.6%，7月数据被上修至增长0.6%。所有耐用品(至少使用三年的物品，包括商用飞机和军事设备订单)的预订量则变化不大。
4. ⑫美联储官员本周继续放鹰：堪萨斯城联储行长施密德称“通胀问题尚未解决”、美国债务水平“极端”，暗示存在长期财政风险；纽约联储行长威廉姆斯称“不能无视持续的供给冲击”、并认为劳动力市场并非通胀压力来源；市场对年内进一步收紧货币政策的预期升温。
5.长端美债承接压力显现：本周7年期美国国债拍卖收益率创1993年4月以来新高，30年期美债收益率升破5.5%，收益率曲线由上周的“熊平”转为“熊陡”。
6. ⑬中东局势反复：霍尔木兹海峡油轮通行量骤降至个位数（周四仅9艘、10日均值18艘），美伊被曝正磋商“分阶段通航协议”（以重开海峡换取重启谈判），内塔尼亚胡联大发言引发会场对立、黎以停火谈判在美方斡旋下推进。
7. ⑭IMF发布年度报告：2026年由私人部门主导的全球AI投资规模可能突破2万亿美元，成为近年最强劲的增长驱动力之一，与AI相关的技术投资，估计带动美国2025年GDP增速提高0.5个百分点，而美国近年生产率增速加快，某程度上亦反映出AI应用的早期正面影响。报告同时提出警告，指AI投资热潮背后潜藏隐忧——部分高成本投资越来越依赖债务融资，一旦未来回报未能达到预期，恐会引发资产估值显著调整、财富缩水及企业裁员等连锁效应。
⑨美国劳工部
便捷配资炒股⑩密歇根大学消费者调查
⑪美国商务部普查局耐用品订单（M3）报告
⑫财联社
元股证券:ygzq.hk⑬航运数据机构
⑭IMF
海外：金融市场表现
1.美元指数：震荡走强，周涨约0.75%
本周美元指数在美联储官员持续放鹰、美债收益率高企以及30年期美国国债收益率升破5.5%后资金回流美元资产的驱动下震荡走强，周五收于100.97，周涨约0.75%。非美货币普遍承压，欧元兑美元跌0.83%、英镑兑美元跌1.12%，日元在日本财务大臣表态“日元被低估”及干预风险警惕下反而走强、一度升至156.98、创近三周最大单日涨幅。人民币汇率本周小幅走弱，美元兑离岸人民币收于6.7231，周涨0.41%。
2.美债收益率：长端领涨，曲线由熊平转熊陡
本周美债收益率全线上行，长端领涨：2年期累涨8.9个基点收于4.8495%，10年期累涨15.2个基点收于5.1599%，30年期累涨15.3个基点收于5.488%。期限利差走阔，10Y-2Y由25个基点扩至36个基点、30Y-2Y由58个基点扩至68个基点，曲线由上周的熊平转为熊陡。
周内走势上，周三长端跳升、10年期单日上行约15bp；周四初请失业金人数低于预期后收益率再上台阶；周五30年期国债收益率升破5.5%，早些时候的7年期国债拍卖中标收益率则创1993年4月以来新高。
3.美股：科技与AI算力链领涨，指数分化
本周美股分化上行：道指涨0.28%收于51828.62点，标普500涨1.21%收于7743.41点，纳指涨2.06%收于27068.72点，费城半导体指数大涨6.27%收于12668.93点。从周内表现看，周初在AI与半导体链带动下三大指数集体走强、纳指一度升至27244点；周中随长端收益率跳升而有所回吐；周五10年期收益率回落超3bp、指数再度反弹。结构上，AI算力与半导体显著跑赢，利率敏感的周期与地产相对承压。
权益市场
本周A股市场在国内节前效应，叠加美联储10月加息预期、美债收益率大幅上行的外围压力下，全周呈现先扬后抑态势。指数表现方面，上证指数周四收于3888.37点，全周累计跌0.60%，较前周由涨转跌；深证成指调整幅度大于上证指数，全周累计跌2.37%；科技成长方向高位回调，创业板指跌2.48%，科创50跌1.86%，较前周的强势领涨转为普遍回落。
市场成交与资金动向方面，沪深两市全周日均成交额1.91万亿，较前周的1.81万亿小幅回升，连续缩量态势中止，但周内量能逐日走低。融资余额全周基本持平，截至周四两市约2.61万亿，与上周相当；周内节奏上，9月21日至22日连续两日回升（分别+142亿、+34亿），9月23日起转为回落，周四杠杆资金情绪由修复转为谨慎。本周ETF资金基本持平，9月22日、23日股票型ETF分别净流入34亿、36亿元，周四调整当日宽基分化——科创50、创业板ETF逆势获净申购15.6亿、13.7亿元，中证500、中证1000ETF合计净流出约40亿元。
行业与板块方面，超跌修复与防御价值方向逆势占优，与前周风格形成反转。周领涨板块：房地产（+2.28%)、煤炭（+2.10%)、美容护理（+1.75%)、医药生物（+1.39%）和石油石化（+1.11%)，超跌的地产、医药延续修复，红利资源方向回暖。全周来看，31个申万一级行业中9个收涨、22个下跌，跌多涨少。前期领涨的科技成长与高位资源方向领跌，有色金属（-4.16%)、通信（-3.05%)、电力设备（-2.50%)、机械设备（-2.24%)、国防军工（-1.79%）跌幅居前，资金风格由科技成长阶段性切向防御价值与超跌板块。
资金面方面，截止9月23日，融资余额26252.91亿元，环比增加165亿；公募发行新增46亿元，环比下降；ETF为净申购-8亿元；IPO/增发等融资为157亿元，产业资本减持53亿元，交易费用估算约153亿元，周度资金净流出342亿元。本周资金面来看，前半周受美国经济数据偏强，10月加息预期提升，以及国内假期节前效应影响，资金总体仍以观望情绪为主，周四资金面明显转弱。
市场拥挤度方面，截止周四收盘，上证交易拥挤度为46.95%，环比-0.04pct，深证成指及创业板指交易拥挤度均提升，分别+0.14pct及+0.54pct。
商品市场
本周大宗商品整体窄幅震荡、板块分化。南华商品综合指数（NHCI）本周收于3033.52，周跌18.98点（-0.62%）。板块层面，能化、黑色、有色反弹，农产品走弱，贵金属领跌，板块排序：能化>黑色≳有色>农产品>贵金属。
【贵金属：加息预期升温、实际利率上行，金银回落】
COMEX黄金周跌2.16%收于4320.3美元/盎司，COMEX白银周跌3.09%收于64.71美元/盎司；内盘沪金-2.49%收于927.66元/克、沪银-3.94%收于15661元/千克。路径上，周初金价在4380-4395美元一线震荡、白银一度升至67.6美元；周中随美债收益率跳升与美联储官员放鹰而连续回落，周五30年期收益率破5.5%、通胀预期上抬进一步压制金价，全周收跌。支撑逻辑上，全球央行购金与储备多元化、去美元化叙事未变，但短期在美国实际利率上行的情况下金融属性主导定价，后市需关注COMEX金4300美元支撑与黄金ETF资金流向。
【能化：地缘扰动反复，外盘回落、内盘修复】
WTI原油周跌3.18%收于92.43美元/桶、布伦特周跌1.62%收于97.43美元/桶，周五因美伊磋商“分阶段通航协议”的消息而回落；但霍尔木兹海峡油轮通行量骤降至个位数、供给脆弱性仍在，油价周内先跌后反弹。内盘能化在前期SC原油单周大跌10%后出现修复性反弹：SC原油周涨2.13%收于743.5元/桶、燃料油周涨3.88%，PTA涨1.64%。
【有色：铜锡偏强、碳酸锂续弱】
外盘COMEX铜周涨0.93%收于677.75美分/磅，内盘沪铜涨0.47%收于110130元/吨，支撑来自智利财长预计2026年铜产量下滑约7%、完全恢复或需两年，供应收缩逻辑延续；沪锡涨1.16%收于412230元/吨。碳酸锂主力周跌2.15%收于124420元/吨，跌破13万关口后未见企稳，“金九银十”旺季证伪与多头止盈继续压制，关注12.4万-12.5万关口得失。
【农产品：内部分化，油脂与白糖偏强、生猪领跌】
农产品板块内部分化：油脂总体偏强（豆油+0.98%、菜油+1.51%、棕榈油-0.50%）、白糖+1.54%、豆粕+0.85%、棉花+0.54%；禽畜偏弱，鸡蛋周涨0.10%几乎持平；生猪周跌3.66%收于10655元/吨，领跌板块。风险层面，机构继续提示“超级厄尔尼诺”、化肥供应紧张与航运扰动可能推升粮食价格，农产品成为全球通胀的尾部风险来源。
【黑色：控产预期下企稳反弹，双焦领涨】
黑色系在“控产降库存”倡议发酵下企稳反弹：焦煤周涨1.48%收于1509元/吨、焦炭周涨1.13%收于1974.5元/吨、螺纹涨0.71%收于3118元/吨、热卷涨0.24%收于3298元/吨，铁矿石微跌0.28%收于713.5元/吨。行业由“增量发展”转向“减量优化”的预期对原料端形成阶段支撑，但“金九银十”需求验证仍偏弱，反弹持续性取决于铁水产量与库存去化。
后市展望
未来一周商品市场建议关注四大核心主线：
一、美联储加息路径与经济数据。9月加息后官员持续放鹰、长端收益率续升（30Y破5.5%）、通胀预期上抬（密歇根1年通胀预期4.6%），市场对年内再加息的分歧仍在；关注10月2日公布的9月非农及后续PCE——若通胀与就业韧性超预期、收益率续升，或将压制贵金属与高估值品种，若紧缩预期缓和、长端回落则偏利好。
二、美伊冲突与霍尔木兹海峡通航。海峡通行量已降至个位数、美伊被曝磋商“分阶段通航协议”，但内塔尼亚胡联大强硬表态、黎以停火脆弱——若协议推进、海峡重开，油价地缘溢价或将继续回吐；若局势再升级，则溢价或重估。
三、贵金属的金融属性压制。加息周期开启后实际利率上行是当前主要压制项，金银本周回落；关注COMEX金4300美元支撑能否守住，以及黄金ETF资金流向，央行购金与去美元化为中期支撑。
四、国内“金九银十”与产业政策再平衡。黑色关注“控产降库存”落地与铁水产量、双焦反弹能否延续；能化在地缘供给与低库存下波动放大；农产品关注极端气候的尾部风险。
衍生品
【股指期货】
本周（9月21日—24日，25日中秋休市）股指期货冲高回落：IH主力合约周跌0.32%，IF跌1.27%，IM跌1.53%，IC跌2.48%，中小盘跌幅居前。四品种全部挂牌合约合计持仓较上周五全线增加约2.7%—6.9%；主力合约成交量较上周互有增减，IF、IC分别缩量约14%、9%，IH基本持平。本周沪深两市日均成交额约1.90万亿元，较上周同期（约1.84万亿元）小幅增加，周内自约2.14万亿元回落至1.65万亿元；期指整体维持贴水，IC、IM贴水幅度逾2%。中美会晤结果已经落地，但油价隐患仍存，下周交易日不多，市场或维持缩量整理格局。
【国债期货】
本周国债期货长端偏强：TL主力合约周涨0.66%，T涨0.05%，TF涨0.01%，TS微跌0.02%，周四三十年期品种领涨。四品种全部挂牌合约合计持仓较上周五全线增加，T、TF、TS、TL分别增加约4.6%、9.5%、4.0%、11.0%；主力合约成交量互有增减，T放量约16%，TL缩量约7%。下周为节前最后三个交易日，期间有PMI数据公布，但预计市场对此反应有限，若资金面平稳跨季、增量信息有限，债市或以缺乏方向的震荡呈现。
大类资产小组成员：
宏观与大类资产投研小组负责人：颜江伟
专户投资经理：刘琦
宏观研究员：丁晓蕾
权益研究员：颜言
固收研究员：田逸乐
数据来源：
Wind、iFinD、南华基金
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